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    IM體育杭叉集團研究報告:國產叉車龍頭企業鋰電化與國際化驅動成長

    作者:小編   發布時間:2024-03-09 22:03:32   點擊量:

      IM體育杭叉集團研究報告:國產叉車龍頭企業鋰電化與國際化驅動成長杭叉集團歷史可追溯至 1956 年建立的杭州機械修配廠,1979 年成為專業叉車 生產企業并更名杭州叉車廠,2000 年改制為杭州叉車有限公司,2016 年 12 月于上 交所主板上市。公司主要從事叉車、倉儲車、牽引車、高空作業車輛、強夯機、無 人駕駛工業車輛(AGV)等工業車輛產品及關鍵零部件的研發、生產及銷售,主要 產品包括電動叉車、內燃叉車、其他工業車輛及智能物流整體解決方案等。

      民營資本控股,國有資本參股,實控人控制公司 41.34%的股份。公司實際控 制人仇建平通過巨星控股及巨星科技合計控制杭叉控股 98.98%的股份,進而控制 公司 41.34%的股份。杭州國資委控股的實業投資集團控制公司公司 20.39%的股份。

      營收與業績穩健增長,周期性與成長性兼備。公司主要產品為各類叉車及配件, 該項業務收入在營業總收入中的占比穩定在 90%以上。2012-2022 年公司營收 CAGR 10%,歸母凈利潤 CAGR 16%。叉車屬于通用設備,需求與制造業整體景氣 度密切相關,公司營收與歸母凈利潤同比增速呈周期性波動。

      公司毛利率與凈利率提升,各項費用率保持平穩。2022 年以來,受產品結構優 化、海外營收占比提升、原材料價格下行和人民幣走弱等因素影響,公司毛利率與 凈利率呈上升趨勢。

      叉車為工業車輛細分品類之一。叉車是指對成件托盤類貨物進行裝卸、堆垛和 短距離運輸、重物搬運作業的各種輪式搬運車輛。叉車由動力系統、傳動系統、轉 向系統、液壓系統、車身系統、操縱系統、電氣系統、制動系統和起升組件等幾個 主要部分組成。

      按照世界工業車輛統計協會(WITS)分類,叉車可分為Ⅰ類電動平衡重乘駕式 叉車、Ⅱ類電動乘駕式倉儲叉車、Ⅲ類電動步行式倉儲叉車、Ⅳ類內燃平衡重式叉 車(實心輪胎)、Ⅴ類內燃平衡重式叉車(充氣輪胎)。其中,第Ⅰ至Ⅲ類屬于電動 叉車,第Ⅳ類和第Ⅴ類叉車屬于內燃叉車。 叉車通用性強,廣泛應用于國民經濟各個部門。叉車是機械化裝卸、堆垛和短 距離運輸的高效設備,最初主要用于軍事領域,發展至今廣泛適用于國民經濟的各 個部門,應用于制造業、交通運輸業、倉儲業、郵政業、批發和零售業等多種行業。

      全球叉車銷量總體呈增長趨勢,約 3-4 年為一個周期。2009-2022 年,全球叉 車銷量總體呈上升趨勢,銷量增速有周期性波動,約 3-4 年為一個周期。2020 年后, 疫情帶來的人工短缺和復工復產推進促使叉車行業開啟新一輪上行周期,2021 年全 球叉車銷量 196.94 萬臺,同比增長 24.44%,增速創十年以來新高。2022 年全球 叉車 200.63 萬臺,同比增速回落至 1.87%。

      亞洲和歐美為叉車主要市場,按動力類型劃分電動叉車為主要出貨品類。從區 域來看,亞洲、歐洲和美洲為主要市場,2022 年叉車出貨量占比分別為 46%、32% 和 19%,合計占據全球 97%的份額。從品類來看,電動叉車為主要出貨品類, 2022 年電動叉車全球出貨量占比 71%,主要為步行式叉車,多用于倉儲領域;內 燃叉車全球出貨量占比 29%,主要為平衡重式叉車。

      全球叉車市場現已形成前五位相對穩定的競爭格局,中國企業安徽合力和杭叉 集團躋身前十。豐田、凱傲、永恒力牢牢占據全球前三甲;隨著物流自動智能化的 高速發展,科朗得益于這方面的大力投入及市場普及躋身前四;三菱組合并購 TCM、 力至優、阿特萊特、歐克拉等成立三菱物捷仕株式會社,成為擁有工業車輛系列最 全,品牌最多的供應商。中國叉車企業的全球有影響力不斷增強,安徽合力和杭叉 集團銷量數據位于全球前列,但由于叉車單價較低、后市場尚未充分開發,收入規 模提升還存在較大空間。

      國內叉車市場呈現“雙寡頭”競爭格局,安徽合力與杭叉集團為龍頭。2020 年,中國叉車行業 CR10 為 91.0%,較 2019 年上升了 7.9 個百分點,行業集中度進一 步提升。其中,安徽合力和杭叉集團穩居叉車行業第一、二位,合計市占率超 50%, 呈“雙寡頭”格局。

      叉車屬于通用設備,下游需求與制造業景氣度相關度較高。叉車屬于通用設備, 下業分布廣泛,受單一行業的影響不明顯。行業整體上與下游的制造業(如機 械制造、食品飲料、石化、造紙、 3C、 光伏新能源、汽車等)相關度較高。

      制造業即將迎來復蘇契機,有望帶動叉車需求。在本輪周期中,行業從 2020 年初開始上行,2021 年二季度達到高點并轉入下行周期,2023 年一季度下降至歷 史低位。當前制造業部分指標邊際改善,復蘇有望到來:1)生產資料 PPI 已連續 12 個月同比下降,工業原材料價格持續下行。2)工業企業中長期與企業資本開支計劃相關,該指標增速上行趨勢明確。2023 年一季度我國工業企業新增中長期 1.94 萬億,同比增長 106.19%;2023 年上半年我國工業企業新增中長期 3.19 萬億,同比增長 76.24%。3)工業企業利潤總額降幅收窄,工業企業庫存增速 已處于歷史低位,有望轉入主動補庫階段。

      倉儲物流行業高速發展促使我國叉車市場發生結構性變化,電動倉儲叉車銷量 占比顯著提升。2010-2016 年我國快遞行業經歷高速發展期,2017-2021 年我國規 模以上快遞業務量增速有所放緩但仍然維持在 20%以上。在倉儲物流行業快速發展 的背景下,我國電動步行式倉儲叉車銷量占比從 2005 年的 5%提升至 2021 年的 48%,為占比提升最快的叉車品類;2019 年以來,我國電動倉儲叉車銷量增速保持 上升,2021 年同比增速達到 63%。

      我國倉儲物流設施建設投資增速回升,高效物流設施建設將進一步帶動電動叉 車需求。2022 年我國交通運輸、倉儲和郵政業固定資產投資完成額同比增速回升至 9%,2023 年 1~9 月同比增速繼續上升至 11.6%,倉儲物流行業發展促進電動倉儲 叉車需求量進一步擴大。

      美國總統拜登在執政以來先后簽署了三份大型產業政策立法,分別為《基礎設 施投資和就業法案》(IIJA)、《芯片和科學法案》(CHIPS)、和《通脹削減法案》 (IRA)。以上三案投資基礎設施建設,補貼半導體、新能源等產業,體現出拜 登政府促進美國經濟轉型、重振本土制造業的戰略意圖。 隨著《基礎設施建設投資與就業法案》(IIJA)項目破土動工,更多投資流向基 礎設施建設領域。IIJA 授權聯邦政府向州和地方政府分配新資金,以滿足與道路、 橋梁、共交通、水和寬帶相關的基礎設施需求,包括為現有聯邦公共工程項目提供 4500 億美元資金,同時在 5 年內新增約 5500 億美元投資。

      數據顯示 IIJA 資金已經開始轉化為支出。自 2021 年 11 月拜登簽署 IIJA 至 2023 年 7 月,美國實際非住宅建造支出上漲了 52%,其中公共支出上漲 44%,私 人支出上漲近 58%。從細分的非住宅建造支出來看,自法案通過以來,供水方面的 公共建筑支出增加 59%,高速公路和街道方面的建筑支出增加 50%,交通方面的私人建筑支出增加 45%。

      CHIPS 承諾五年內為半導體行業提供 527 億美元資金,撬動超兩千億美元投資。 根據美國半導體協會數據,2020 年 5 月至 2023 年 7 月,全美新增半導體投資項目 50 余個,內容主要包括新建晶圓廠、現有晶圓廠擴建以及相關材料和設備的制造, 投資金額合計 2156 億美元。美國實際制造業建設支出同比增速于 2021 年 9 月回正 并一路走高,2022 年 8 月芯片法案正式簽署生效后,美國實際制造業建設支出再次 提速。從各細分行業的建設支出來看,本次制造業建設支出的高速增長主要由計算 機、電子和電氣行業拉動。

      IIJA 與 IRA 簽署后美國清潔能源領域投資出現爆發式增長,新能源汽車與電池 為投資重點。根據白宮數據,自 2022 年 8 月 IRA 通過至 2023 年 3 月,至少 450 億美元私人投資被宣布將投入美國新能源汽車和電池產業鏈;1500 億美元將被投入 清潔能源計劃,這一金額超出了 2017-2021 年的投入總和;2022 年 8 月至 2023 年 7 月,美國清潔能源領域新增投資項目 266 個,投資金額合計約 1792 億美元,新 能源汽車與電池為重點投資領域,投資金額占比約 68%。

      從經濟性來看,同等噸位的鋰電叉車價格高于內燃叉車,但能耗成本、維護 費用大幅降低,帶來更高的綜合效益。以 3 噸平衡重式叉車為例進行測算,鋰電 叉車單價比燃油叉車高 90%,但年能耗成本降低 80%,無維護費用。使用鋰電叉 車每年節約能耗成本和維護費用合計 5.96 萬元/臺,可抵消與內燃叉車的購買價 差,長期使用將帶來更高的經濟效益。 從環保性來看,電動叉車無碳排放與尾氣排放,環保效益更佳。以 3 噸平衡 重式叉車為例進行測算,一臺內燃叉車每年的碳排放量為 6883.2kg,而鋰電叉車 碳排放為零,每輛叉車每年減碳約 6883.2kg。

      從性能來看,鋰電叉車在運行效率、續航時間、使用壽命、環保等方面優于 鉛酸電池叉車。電動叉車按照動力電池類型可分為鉛酸電池叉車和鋰電叉車。根 據杭叉集團數據,鋰電池充使用壽命、電效率、能量密度和功率密度顯著高于鉛 酸電池,充電費用成本和維護費用顯著低于鉛酸電池。根據 researchgate 數據, 在行駛距離、提升高度和托盤重量差別不大的前提下,鋰電叉車平均每小時移動 的托盤數量高于鉛酸叉車。

      對標歐洲,美洲和亞洲平衡重式叉車電動化率約有 30 pct 的提升空間。 2010-2022 年,全球平衡重式叉車電動化率整體呈上升趨勢,從 2010 年的 25.41% 上升至 2022 年的 36.18%。分地區來看,歐洲市場電動化率最高,美洲市場電動 化率接近全球水平,而亞洲IM體育官網、非洲和大洋洲市場電動化率低于全球水平。對標歐 洲市場,美洲和亞洲市場的平衡重式叉車電動化率約有 30 pct 的提升空間。

      海外市場電動叉車中鉛酸叉車仍為主流,中國電動叉車鋰電化程度較高,有 望成為出海優勢。根據 Forkify 數據,2023 年英國電動叉車市場中鉛酸叉車占比 高達 64%;鋰電叉車占比僅為 28%但增長勢頭較為強勁,有望于 2027 年提升至50%。根據 CALSTART 預測,2023 年美國電動叉車市場中鉛酸叉車份額占比為 61.37%,鋰電叉車份額占比為 36.43%;鋰電叉車份額占比有望持續提升,于 2029 年達到 61.48%,鉛酸叉車占比將會持續下降。根據 CCMA 工業車輛分會數 據,我國鋰電叉車 2017-2022 年銷量復合增速 119%,在電動叉車中的占比由 4.26%提升至 64.23%,電動叉車鋰電化率高于英美市場。

      我國突破新能源汽車三電關鍵技術,動力電池技術全球領先。工業和信息化 部部長肖亞慶在 2021 年 9 月 13 日的國新辦新聞發布會上指出:我國建立了上下 游貫通的新能源動力電池完整產業體系,突破了電池、電機、電控等關鍵技術, 其中動力電池技術全球領先。根據 SNE Research 數據,2023 年 H1 全球新增動 力電池裝車量前十名企業中,中國企業占據 6 席,裝機量合計 190.4GWh,市場份額達 62.6%。全球動力電池龍頭寧德時代裝車量為 112GWH,與去年同期相比 增長 56.2%,全球市場份額為 36.8%,市占率同比增加 1.4 個百分點,連續六年 居于全球第一。

      公司與國內鋰電龍頭企業合作,不斷精進三電技術助力叉車性能提升。公司 于 2017 年成立鵬成新能源與寧德時代合作,主攻叉車鋰電池產品;電機方面與 技術成熟的供應商合作。2018 年,公司和河南嘉晨智能合作,在電控、智能儀表 等方面進行布局。杭叉 XC 鋰電池叉車自 2019 年開始采用寧德時代電芯及模組, 顛覆性的快速充電技術使得充電時間最快縮短 90%,只需 2 小時即可充滿電;電 芯、模組均經過 273 項安全測試,BMS 主被動安全防護結合,熱失控溫度 600℃ 以上,充分保障整車及駕駛員的安全;在正常充放電條件下,電池循環充放電 4000 次后,容量保持率大于 75%,壽命長達 10 年;電池經過沖擊、火燒、擠壓 等多項測試,均沒有受到損耗,充分驗證了電池的堅固耐用。

      公司產品逐步突破噸位、行駛速度、連續工作時長等瓶頸,可在更廣泛的應 用場景對內燃叉車進行替代。杭叉鋰電高壓叉車于 2023 年 7 月 26 日正式交付和 鼎銅業投入使用,車型有 3.5 噸、5 噸和 10 噸。杭叉高壓鋰電叉車驅動和工作系 統均采用汽車級-永磁同步系統,配合大速比減速箱,行駛速度、爬坡度和加速性 能媲美內燃車;電機電控采用水冷控制方式,電機電控散熱效果更佳,完全可以 像內燃車一樣長時間、高強度作業。由于戶外作業、工作強度大、連續工作時間 長,一般電動叉車無法滿足使用需求,和鼎銅業原來幾乎全部使用內燃叉車,而 杭叉高壓鋰電叉車完全符合和鼎銅業的需求和作業特點,可以完美替代高能耗的 內燃叉車。

      公司于行業內率先發布多款產品,鋰電產品系列齊全。公司已掌握電動叉車鋰 電專用架構平臺技術、高電壓永磁同步技術、快速充電技術等新能源工業車輛核心 技術,在行業中率先發布 1.5-48t 平衡重式高壓鋰電叉車、20-60t 鋰電牽引車、集裝箱正面吊和空箱堆高機等全系列高壓鋰電車型,在作業效率、耐候性、安全性、 可靠性及舒適性方面均優于內燃車型,產品應用于港口、汽車、鋼鐵及造紙等行業。 此外,公司還在行業內首先推出了鋰電專用前移式叉車、氫燃料電池專用叉車等新 能源產品,0.6-48t 全系列產品均實現新能源化。公司為行業中鋰電池產品系列最齊 全的企業,氫燃料電池叉車在國內行業最早實現批量銷售。

      近年來全球叉車出貨量顯著落后于訂單量,2022 年全球叉車市場增長低迷 的原因或來自供給側。2021 年全球叉車銷量 196.94 萬臺,同比增長 24.44%, 增速創十年以來新高。而 2022 年全球叉車 200.63 萬臺,同比增速回落至 1.87%。 2021 年全球叉車訂單量與出貨量差值達到歷史巔峰的 37.12 萬臺,2022 年此差 值仍有 17.65 萬臺。根據 Interact Analysis 數據,2021-2022 年全球范圍內叉車 的交付期達到 6~18 個月,部分地區甚至達到了 24 個月。以上數據顯示造成出貨 量的增長低迷的主要原因或來自供給側,而非需求不足。

      我國叉車交付期顯著短于歐洲和美洲,在需求飽滿的情況下,快速交付將成 為我國叉車出海優勢。2021 年以來,受全球叉車龍頭豐田美國生產基地部分車型 因發動機認證問題停產、通脹高企、國際航運受阻等因素影響,北美地區叉車交 付周期顯著拉長。根據 Interact Analysis 數據:1)北美市場交付周期高于歐洲和 中國,其中 1/4/5 類平衡重叉車的交貨時間最長(9-24 個月),其次是 2 類電動乘 駕式叉車和 3 類的電動搬運車(6-15 個月)。2)歐洲市場交付周期處于中間水平, 電動倉儲叉車的交貨時間從 6 到 12 個月不等,而一些平衡重式叉車的交貨期超 過 1 年。3)中國市場交付周期最短,基本在 9 個月以內,與歐洲和北美相比優 勢明顯。

      從幾家國際叉車巨頭來看,其營收地區分布呈現高度國際化的特征。2022 年, 海斯特北美之外營收占比為 41%,永恒力德國之外營收占比為 77%,三菱物捷仕 日本之外營收占比為 71%。

      對標國際巨頭公司境外營收占比具備較大提升潛力,外銷產品毛利率較高,出 海將增強公司盈利能力。2022 年,公司海外營業收入占主營業務收入比例為 34.96%,同比提升 7.73pct;海外營收 50.38 億元,同比增長 70.06%。海外業務毛 利率高于境內業務毛利率,海外業務規模擴大、收入占比提升,將有助于公司整體 盈利能力的增強。

      公司海外布局較為完善,客戶滿意度不斷增強。公司在歐洲、北美、東南亞、 大洋洲等成立了 9 家海外銷售型公司、配件服務中心,形成由“杭叉總部-海外公司 -代理商”組成的三層級服務網絡,確保終端用戶可以得到快速且專業的配件售后服 務,公司的品牌知名度和用戶滿意度不斷增強,產品海外市場銷售規??焖偬嵘?。

      公司利用新能源技術優勢,進一步加快鋰電池生產基地建設,加大鋰電池推廣 力度,同時加快租賃、配件、修理、再制造、鋰電池替換鉛酸電池等后市場業 務拓展。踐行多元化戰略,發展新能源、智能物流(AGV、系統集成)以及高空作 業車輛板塊。 我國 AGV 銷量高速增長,預計 2023 年市場規模超 130 億。AGV(無人搬運 車)是工業機器人產業中的一個細分品類,裝備有電磁或光學等自動導引裝置,能 夠沿規定的導引路徑行駛,最主要的用途是搬運。根據 GGII 數據,2022 年我國 AGV 銷量創新高,達到 8.14 萬臺,同比增長 27.67%;市場規模 96.73 億元,同比 增長 23.83%;預計 2023 年我國 AGV 銷量有望突破 11 萬臺,同比增速將超過 40%,市場規模超 130 億元。

      公司為率先進入 AGV 設備領域的國內廠商,居于行業領跑者地位。2012 年公 司率先在行業內自主研發 AGV 設備。2016 年于國外引進 NDC 技術,并組建“杭 叉漢和智能”軟件團隊,完成了杭叉集團智能物流的戰略布局。2018 年 2 月成立杭 叉智能,專注于無人叉車市場。在 GGII 發布的 2021 年中國叉車 AGV 民營企業競 爭力排行榜中,杭叉智能位列第一,行業領跑者低位地到證實。

      2006 年,杭叉集團成立杭叉高空設備有限公司,專門致力于智能高空作業平臺 研發、制造、銷售和服務,目前已擁有自行曲臂式、自行剪叉式、桅桿式等高空作 業平臺,產品作業高度覆蓋 4~28 米區間,產品通過德國 TUV 南德公司的歐洲 CE 安全認證。公司在自行式高空作業平臺產品上起點高、起步早,迄今為止,產品已 暢銷全國,同時遠銷東南亞、中東、南美、歐洲等海外市場。

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